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看懂什么是套利策略 - 知乎

看懂什么是套利策略 - 知乎切换模式写文章登录/注册看懂什么是套利策略曹易在各家私募基金管理人的对外路演中，时常会出现涉及“套利”的名词及术语，且穿插于股票、债券、CTA等各类策略之中。在进行大类策略归类时，也会出现套利策略这一单独的大类分类。这一情况偶尔会使得投资者产生困惑，套利策略应当如何理解？下文将从套利策略的基础定义出发，就套利策略的分类维度、风险与价值两个角度进行说明，为读者提供相对清晰的套利策略认知框架。套利策略定义在经济学领域中，货币学派的代表人物米尔顿·弗里德曼曾在1953年时提出了一价定律（The Law Of One Price），即当贸易开放且交易费用为零时，同样的货物无论在何地销售，用同一货币来表示的货物价格都应当相同。在零摩擦假设的前提下，一旦同一货物在不同市场中出现了价格偏差，便会出现从低价格市场买入货物后在高价格市场卖出的交易行为，直至在所有市场中，同一货物的价格达到均衡状态。这一定律中蕴含的便是套利策略的核心思想，即通过捕捉同一交易品种在不用市场中定价错误的机会，以低卖高卖的形式进行盈利，而非仅关注资产价格的单向变动。然而，由于各金融市场客观条件的限制，同一品种在不同市场内交易且存在不合理价差的情况相对较少。因此，相比于原本定义集中于独一品种的描述，目前的套利策略更多聚焦于两个或多品种之间存在的稳定相关性，利用价差回归的原理做空高估品种，做多低估品种，在降低价格风险的同时获取价差收益。套利策略分类维度（1）风险角度分类从风险角度出发，理论上套利策略可以被分为无风险套利策略及存在一定计量风险的统计套利策略。前者的代表性策略是过往A股市场的打新策略，后者代表性策略是CTA策略下以期货交易为主的套利策略。在实际交易过程中，由于交易费用、交易速度、政策变化等摩擦因素的存在，无风险套利策略仅在部分规则扭曲或失效的特殊时段中有效。伴随着2021年9月18日询价新规的发布及后续的规则修订，A股打新在10月末已经连续出现多只股票开盘即破发的情况，意味着打新策略对管理人定价能力的要求进一步提升，而原先被视作无风险套利策略的无差别打新策略的收益有效性将受到严峻挑战。（2）交易形式角度分类根据管理人的交易方式，套利策略也可以类比其他策略，分为主观套利策略（例如：主观产业链对冲）及量化套利策略两类。主观套利策略依赖于管理人核心人员的能力与经验对期货市场各品种之间的相对走势做出主观判断，捕捉交易机遇并进行套利交易，此类交易往往基于强逻辑性且交易盈利空间较大，对高交易频率需求较小。量化套利策略则是依据因子模型对市场信息的刻画进行定量决策，并利用机器实现高纪律性的交易，可以捕捉到品种间更加微小的价差变动或相对强弱关系。由于相比主观套利策略管理人缺乏对产业链及金融市场的深度认知，量化套利策略则往往选择高胜率、高交易频率、低盈利的策略路径。（3）交易品种角度分类由于仅关注品种相关性强弱及稳定性，套利策略可应用于近乎所有的可得交易品种。从交易品种角度出发，可以将套利策略分为期货套利策略、可转债套利策略、基金套利策略、期权套利策略及其他套利策略，而这些套利策略也可以根据交易品种的不同，归于对应品种的交易策略。1、期货套利策略：期货套利策略，即以期货（包含商品期货、股指期货及国债期货三类）作为交易标的、利用期货市场上不同合约之间的价差进行套利的交易行为，根据具体的合约选择与策略构建，通常可以分为跨期套利、跨品种套利、跨市场套利三类策略。其中，跨期套利策略是同一市场中相同品种的不同月份期货合约之间的套利交易，跨市场套利策略是不同市场内相同品种或高相关性品种期货合约之间的套利交易，跨品种套利策略是高相关性品种间同一到期月份期货合约之间的套利交易。目前，在期货套利策略这一领域内，较有代表性的私募管理人为专注于商品跨境套利策略的展弘投资。2、可转债套利策略：可转债套利策略，即以可转债作为交易标的、利用可转债条款设置的特殊性所带来的强逻辑性进行套利交易，主要可以分为转股套利策略、锁价交易套利策略、打新策略及其他条款博弈套利四类。转股套利策略是可转债套利策略中应用最多的策略。在进入转股期后，可转债持有人可以根据事先约定的转股价将可转债转换为股票，当转股后股票价值大于转股前持有可转债价值时，便存在套利空间。由于交易所规定可转债转股后的股票T+1日才能卖出，为了规避延迟交易带来的不确定性，也有管理人会选择在转股套利利润空间较大，足够覆盖融券成本时采用融券方式对冲该风险敞口。其他三类策略中，打新策略类似于A股打新，利用历史破发率低、大概率获得正收益的显著异象赚取一二级市场间的价差收益，锁价交易套利通过与有减持可转债需求的优先配售股东达成合理数量及价格的可转债转让协议，赚取协议价格与二级市场价格间的价差收益，而其他条款博弈套利策略则是利用可转债除开债转股之外的其他相关条款特性进套利交易，向下可以主要细分为回售条款博弈套利（持有人特定条件下有权按高于市场价的债券面值+应计利息价进行转债回售，保护自身利益）、强赎条款博弈套利（上市公司特定条件下有权按低于市场价格的债券面值+应计利息价强制赎回转债，降低融资成本），以及下修条款博弈套利（上市公司特定条件下，可以通过下修转股价促进投资者选择转股以避免支付债券本息）三类策略。由于可转债套利策略的交易机遇相比其他套利策略较为稳定可寻，涉及套利策略的私募基金管理人几乎均有参与，其中较为知名的有宁聚资本、艾方资产等。3、基金套利策略：由于《资管新规》的要求，2020年年末分级基金已集体退市，目前基金套利策略主要指ETF基金的场内外折溢价套利。ETF作为上市交易的开放性指数基金，其份额在场内交易所市场进行流通交易的同时，也可以通过购买对应一揽子股票进行场内申购的方式获得。当场内外两种交易形式下份额的获得成本不一致时，便可以通过“买低、卖高”的形式进行套利。此外，LOF基金也适用于这一策略，其与ETF基金的主要区别在于申赎时采用现金而非一揽子股票进行。随着基金市场的不断扩容，基金套利这一策略在我国已有较大的发展，参与者中已不乏盛泉恒元等百亿量化私募的身影。4、期权套利策略：期权套利策略主要指以交易所场内期权为交易标的所构建的套利策略。由于场内商品期权的流动性较差，目前多数期权套利策略主要基于场内金融期权进行，依据逻辑关系的不同可以分为边界套利（期权价格存在理论上下边界）、垂直价差套利（期权合约间的价差存在理论上下边界）、平价套利（认购期权、认沽期权、相关标的资产价格及期权执行价格间存在等式关系）、波动率套利（期权标的间存在波动率相关关系）等。由于期权市场在我国起步较晚，目前期权套利策略较为小众，参与者相对较少，这一领域内较为知名的管理人有申毅资产、淘利资产等。5、其他套利策略：除开上述交易品种外，套利策略也可以应用于其他各类可得交易资产，如债券的基础收益中包含有下滑回报，以这一回报作为目标，在现实交易条件允许的情况下，便可依据套利策略同一品种或高度相关品种“买低、卖高”的核心思想构建出利用收益率曲线的定价特征，滚动交易不同期限的同一债券，获得自然下滑回报的骑乘收益率曲线策略。此外，股票中性策略等对冲策略在构建中也应用了套利思想，因而在某种程度上亦可以被视作套利策略的一种。套利策略的价值与风险套利策略由于收益与风险特征近似于债券策略，且以交易而非承担信用风险为主获取收益，在近两年信用债暴雷风潮中，被投资者视作债券策略的优良替代，也通常被管理人视作产品子策略的一种，用于平滑产品净值波动，为产品积累安全垫。根据朝阳永续基金研究平台的数据显示，2016年至今，套利策略年化收益率约7.32%，最大回撤约为8.03%。数据来源：朝阳永续Go-Goal金融终端然而，尽管套利策略基于相关性交易的风险敞口暴露远低于其他策略，但其中仍然存在不可忽视的风险，最为出名的案例便是美国长期资本管理公司（Long-Term Capital Management，以下简称LTCM）的倒闭。LTCM是一家以套利交易作为核心策略的对冲基金，其核心团队阵容堪称梦幻，包括但不限于曾为所罗门兄弟全球固定收益证券、套利业务与汇率业务副总裁，人称华尔街套利之父的约翰.麦利威瑟（John Meriwether），1997年以Black-Scholes-Merton模型打破期权定价领域空白的诺贝尔经济学奖得主，罗伯特.默顿（Robert Merton）与马尔隆.斯科尔斯（Myron Scholes），曾担任美国财政部副部长与美联储副主席戴维.马林斯（David Mullins）等。基于团队背景，LTCM的套利交易以固定收益资产间的套利为主，包括但不限于买入高收益率的美国非当期政府公债（剩余期限29.5年）、卖出低收益率美国当期政府公债（剩余期限30年）进行流动性套利，欧洲货币一体化时期买入相关国家的高收益率国债（意大利、西班牙等）、卖出相关国家的低收益率国债（法国、德国等）进行信用风险套利等。在此类交易的基础上，LTCM利用收益互换、债券回购等方式，通过放大杠杆以博取高额收益。1994 年至1997 年，长期资本管理公司业绩显著，年化收益率高达28.5%、42.8%、40.8%及17%且几无回撤，其管理规模扩张至千亿美元，各市场头寸的名义价值合计超过万亿美元。然而，天有不测风云。受1998年8月由于亚洲金融危机的影响，俄罗斯经济一蹶不振，俄罗斯政府宣布卢布贬值及延期偿付到期债务，投资者风险偏好快速下滑，投资方向从新兴市场的高风险债券快速转向美国、德国等高安全性债券，使得两者间的价差持续扩大，而这一走势正好与LTCM基于模型判断两者价差回归所交易的头寸方向相反。由于市场在这一变化阶段中已经逐步丧失了流动性，LTCM无法完成手中头寸的平盘交易，满足杠杆交易的保证金要求和投资者的赎回需求也越发困难，其资产净值自1998年5月起短短4个月间便下降约90%，面临破产。由于业务敞口集中且规模巨大，LTCM的巨额亏损也引起了金融机构的连锁风险，使得美联储不得不出面解决。最终，摩根大通、摩根士丹利、美林银行等14家大型银行机构在美联储的组织下与LTCM达成救助协议。在逐步完成资产变现后，LTCM宣告谢幕，而这一案例也成为了近20多年来金融风控领域教材上的常客。图：LTCM净值曲线图片来源：《When Genius Failed》以史为鉴，除去对管理人及其产品策略一般定性和定量的了解之外，套利策略更应当额外关注以下两点：（1）极端环境下套利策略的有效性：套利策略本身建立于历史数据统计能够预测未来信息、多空两端交易品种的价格波动具备持续稳定相关性这一假设的基础之上。然而，金融危机、疫情、政策调控等在历史数据中呈现极端小概率的事件，在实际交易过程中对模型有效性的冲击（套利交易两端头寸无法成交、资产相关性发生极端变化等情况）并非可以忽略。在与管理人沟通的过程中，应当重点关注管理人的交易逻辑或交易模型是否经受了足够极端的压力测试，是否能够有效反应、防范和处理极端风险。（2）杠杆比率：无论何种资产的套利交易，单笔交易的收益必定因风险敞口的控制而呈现较低水平，管理人基于激励的市场竞争情况，往往有动力采用高杠杆方式博取收益。然而，杠杆是一把双刃剑，一旦市场内出现不利于套利交易的信息或状况，往往会在短时间内导致产品的巨额亏损。LTCM破产后，尽管市场的变化印证了其套利策略在更长周期内的有效性，但也已经于事无补。因此，在与管理人沟通的过程中，对策略的资金分布及具体使用情况，需要有清晰明确的认知。结语套利策略的本质，是“一价定律”在金融市场不同资产中的灵活应用，也正是因为套利策略对错误定价机遇的捕捉，金融市场各交易品种在流动性及定价效率上才能够出现明显提升。随着金融市场规则的完善以及私募行业的快速扩张，套利策略的实施难度在交易速度、交易逻辑深度、交易周期等维度均呈现明显上升态势，对管理人策略研发的精度与深度，形成了进一步的要求与挑战。发布于 2021-11-05 08:41对冲套利套利期货套利赞同 10添加评论分享喜欢收藏申请

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文看懂套利策略核心要点——我要稳稳的幸福套利策略总览——干货套利策略的本质，是“一价定律”在金融市场不同资产中的灵活应用，也正是因为套利策略对错误定价机遇的捕捉... - 雪球首页行情行情中心筛选器新股上市买什么交易A股交易基金交易私募中心下载App扫一扫，下载登录/注册熬夜达人()发布于2022-05-10 18:09来自雪球关注干货！一文看懂套利策略核心要点——我要稳稳的幸福来自熬夜达人的雪球专栏来源：雪球App，作者：熬夜达人，（https://xueqiu.com/9920631642/219548361）套利策略总览——干货套利策略的本质，是“一价定律”在金融市场不同资产中的灵活应用，也正是因为套利策略对错误定价机遇的捕捉，金融市场各交易品种在流动性及定价效率上才能够出现明显提升。从风险角度看，理论上套利策略可以被分为无风险套利策略及存在一定计量风险的统计套利策略。前者的代表性策略是过往A股市场的打新策略，后者代表性策略是CTA策略为主的套利策略。根据管理人的交易方式，又可分为主观套利策略（例如：主观产业链对冲）及量化套利策略两类。由于相比主观套利策略管理人缺乏对产业链及金融市场的深度认知，量化套利策略则往往选择高胜率、高交易频率、低盈利的策略路径。从交易品种角度出发，由于仅关注品种相关性强弱及稳定性，套利策略可应用于近乎所有的可得交易品种。可分为期货套利策略、可转债套利策略、基金套利策略、期权套利策略及其他等。1、期货套利策略：期货套利策略，即以期货（包含商品期货、股指期货及国债期货三类）作为交易标的、利用期货市场上不同合约之间的价差进行套利的交易行为，通常可以分为跨期套利、跨品种套利、跨市场套利三类策略。目前，在期货套利策略这一领域内，较有代表性的私募管理人为专注于商品跨境套利策略的展弘投资。跨期套利策略是同一市场中相同品种的不同月份期货合约之间的套利交易跨市场套利策略是不同市场内相同品种或高相关性品种期货合约之间的套利交易跨品种套利策略是高相关性品种间同一到期月份期货合约之间的套利交易。2、可转债套利策略：以可转债作为交易标的、利用可转债条款设置的特殊性所带来的强逻辑性进行套利交易，主要可以分为转股套利策略、锁价交易套利策略、打新策略及其他条款博弈套利四类。其中，转股套利策略是可转债套利策略中应用最多的策略。（进入转股期后，当转股后股票价值＞转股前持有可转债价值，便存在套利空间。）打新策略类似于A股打新，利用历史破发率低、大概率获得正收益的显著异象赚取一二级市场间的价差收益；锁价交易套利通过与有减持可转债需求的优先配售股东达成合理数量及价格的可转债转让协议，赚取协议价格与二级市场价格间的价差收益；其他条款博弈套利策略则是利用可转债除债转股之外的其他相关条款特性进套利交易，向下可以主要细分为回售条款博弈套利（持有人特定条件下有权按高于市场价的债券面值+应计利息价进行转债回售，保护自身利益）、强赎条款博弈套利（上市公司特定条件下有权按低于市场价格的债券面值+应计利息价强制赎回转债，降低融资成本），以及下修条款博弈套利（上市公司特定条件下，可以通过下修转股价促进投资者选择转股以避免支付债券本息）三类策略。由于可转债套利策略的交易机遇相比其他套利策略较为稳定可寻，涉及套利策略的私募基金管理人几乎均有参与，其中较为知名的有宁聚资本、艾方资产等。3、基金套利策略：目前基金套利策略主要指ETF基金的场内外折溢价套利。当场内外两种交易形式下份额的获得成本不一致时，便可以通过“买低、卖高”的形式进行套利。基金套利这一策略在我国已有较大的发展，参与者中已不乏盛泉恒元等百亿量化私募的身影。4、期权套利策略：期权套利策略主要指以交易所场内期权为交易标的所构建的套利策略。目前期权套利策略仍相对小众，这一领域内较为知名的管理人有申毅资产、淘利资产等。以史为鉴，除去对管理人及其产品策略一般定性和定量的了解之外，套利策略更应当额外关注以下两点：（1）极端环境下套利策略的有效性：套利策略本身建立于历史数据统计之上，但金融危机、疫情、政策调控等在历史数据中呈现极端小概率的事件，在实际交易过程中对模型有效性的冲击。如以套利交易作为核心策略的对冲基金长期资本的破产。（2）杠杆比率：无论何种资产的套利交易，单笔交易的收益必定因风险敞口的控制而呈现较低水平，管理人可能会采用高杠杆方式博取收益。LTCM破产后，尽管市场的变化印证了其套利策略在更长周期内的有效性，但也已经于事无补。随着金融市场规则的完善以及私募行业的快速扩张，套利策略的实施难度在交易速度、交易逻辑深度、交易周期等维度均呈现明显上升态势。注：以上整理自朝阳永续整理的《一文看懂什么是套利策略》。套利常见子策略策略套利策略收益特征：低波、稳健、固收+而从分策略私募产品近5年业绩统计-年度的维度看：套利＞中性＞债券而从海外中性套利策略业绩表现看，中性套利策略依然可呈现出：低波、稳健型策略的特征套利子策略知识扫盲1、跨期套利策略跨期套利的核心逻辑只有一条：现货走强(基差走强)做正套，现货走弱(基差走弱)做反套。基差收敛影响因素分析：当前合约的年化基差以及指数未来收益率会对基差未来N日收敛率产生影响注：股指期货基差为合约收盘价与标的指数收盘价的差值跨期套利策略表现：自2018年1月以来，跨期套利策略表现优且较为稳定。其中，今年以来IC合约跨期套利策略收益2.32%，IF跨期套利收益率1.58%，IH套利收益率1.29%。而商品跨期套利而言，库存+基差+利润的跨期套利思路，本质上库存和利润就是为了判断现货未来是强还是弱，基差给交易带来一定的安全边际2、跨市套利策略（有色金属，铜为例）跨市套利简单来说，就是当同一期货商品的合约在多于一个的交易所进行交易时，由于区域的地理、供需状况等因素的差别，各商品合约之间存在一定的价差关系。投资者通过观察品级相同或很相近的商品的价格，对其在不同交易所市场的商品差价进行交易的行为。跨市场套利一般可以划分为正向套利和反向套利两种：正套指的是套利交易方向和贸易流方向一致，以铜为例，国内铜以进口为主，在LME做多头寸的同时，在上期所做空头寸，这样的开仓交易称之为正向套利，因为其与中国铜的贸易流方向一致，基于此，正向的跨市场套利更加的常用；反向套利指的是套利交易方向和贸易流方向相反，因此带有更多的风险性，所以使用的投资者相对来说就比较少，有色板块当中，中国仅有铝是出口为主，其他都是进口为主。跨市套利策略存在的前提要基于三个方面：交易标的物要相同或相似；交易的标的物在两个市场间有足够高的自由流通程度；以及标的物的价格有足够高的相关性。跨市套利的机会主要可以通过沪伦比值和进口盈亏的测算来进行监测。沪伦比值更倾向于机会的发现，而进口盈亏则可以看作沪伦比值的加强版，既可以发现跨市套利的机会，还可以确定机会的大小。跨市套利策略中隐含的风险大致可以分为三类，分别为政策风险、波动风险和制度风险。其中制度风险主要分为三点，分别为调期费用的产生，交割时间的不一致和每手合约包含的标的物数量不同。其次是波动风险，包括合约本身的波动和汇率的波动。在价格波动的过程中，即使看对了方向，也有单边爆仓的可能性（跨市套利中一般不会出现双边爆仓），而汇率变动可能导致收益缩水，甚至亏损。最后是政策风险，主要包括购汇和大额申报过程中产生的障碍，在了解了相关政策之后，可以在能力范围内进行一定的规避。3、跨品种套利策略——产业链跨品种套利产业链跨品种套利属于内因套利，其主要的特征在于套利组合之间存在着产业链上的勾稽关系，分为上下游套利，替代品套利和相关品套利、还有一种跨品种套利的逻辑——强弱对冲套利，这种套利可以基于一些基本面因子，如库存、季节性、基差等，也可以基于一些量价因子，如动量、期限结构等。对于上下游关系的套利品种，产业链利润是影响价差的主要矛盾，而产成品需求的季节性是主要矛盾的主要方面，如螺矿比和螺焦比是钢厂利润的表现形式，而钢厂利润季节性主要受到螺纹钢需求季节性的影响，螺矿比确定性较高的两个交易时段是2~5月做多螺矿比，8~12月做空螺矿比。替代品也是常见的套利组合，可以分为供应替代和需求替代。供给替代的品种在生产过程中由于利润差异会造成产量的此消彼长，如卷螺差套利组合。而需求替代的品种，由于其需求结构较为一致，由于成本差异会形成需求的此消彼长，如豆棕价差套利和豆菜粕价差套利。在产业链当中属于相关品，即不存在产业链上下游关系，而且不存在供应和需求上的替代性。如PTA和乙二醇价差套利和油粕比套利产业链内因套利本质上也是强弱对冲套利，跨品种内因套利存在极值，或者说存在较强的均值回归特性。3、跨品种套利策略——利用隐含波动率套利从统计上来看，无论是历史波动率还是隐含波动率，50ETF和300ETF波动率差的均值均是接近于0（套利逻辑）。设定在隐含波动率差值超过0三个标准差时，利用跨式组合做空50ETF期权波动率，做多300ETF期权波动率，在回归一个标准差时平仓；在隐含波动率差值低于0值三个标准差时，利用跨式组合做多50ETF期权波动率，做空300ETF期权波动率，在回归一个标准差时平仓。依此方法，自2020年以来，利用隐含波动率差值套利策略的收益率为5.79%，最大回撤为1.62%。3、跨品种套利策略——相对价差套利上证50指数与沪深300指数成分股重合度高，绝大部分时间走势较为接近，长期来看50ETF与300ETF的价格比值保持在一个稳定的范围内，但同时二者走势的相对强弱呈现一定周期性，三年左右的时间会出现一次相对强弱的反转，周期内又呈现了一定的趋势性。除此之外，业绩增速预期是影响指数相对强弱的重要指标之一。当50ETF-300ETF比值的短期均线趋势与其一致时，进行价差套利，比如根据业绩增速差和均线趋势判断未来一段时间50ETF要强于300ETF （套利逻辑），如50ETF期权隐含波动率高于300ETF期权，则卖空50ETF认沽期权，买入300ETF认沽期权，50ETF期权隐含波动率低于300ETF期权，则买入50ETF认购期权，卖空300ETF认沽期权。依此方法，自2020年以来，50ETF与300ETF期权价差套利策略的收益率为12.19%，最大回撤为1.51%。4、期现套利策略基差=期货价格-现货价格期现套利是指某种期货合约，当期货市场与现货市场在价格上出现差距，从而利用两个市场的价格差距，低买高卖而获利。如国债期货的期现套利属于无风险套利，是利用市场暂时的无效来获得收益。常见的期现套利方式：(1）如果价差远远高于持仓费，套利者就可以通过买入现货，同时卖出相关期货合约，待合约到期时，用所买入的现货进行交割。获取的价差收益扣除买入现货后所发生的持仓费用之后还有盈利，从而产生套利利润。(2）如果价差远远低于持仓费，套利者则可以通过卖出现货，同时买入相关期货合约，待合约到期时，用交割获得的现货来补充之前所卖出的现货。价差的亏损小于所节约的持仓费，因而产生盈利。期现套利的风险：（1）现货组合的跟踪误差风险；（2）现货头寸和期货头寸的构建与平仓面临着流动性风险；（3）追加保证金的风险；（4）股利不确定性和股指期货定价模型是否有效的风险。5、ETF套利策略ETF出现大幅折价或溢价时，则会出现套利机会，如果套利收益能覆盖套利成本，则能获得正的无风险收益。当ETF出现较大幅度的折价时，可以通过在市场买入ETF，再将ETF赎回，转换为股票，再将股票组合以当前价挂牌卖出；当ETF出现较大幅度的溢价时，可以通过在市场买入ETF申购赎回股票清单，用以申购ETF，再将ETF在市场上以当前价卖出。ETF套利方式：ETF折溢价套利，ETF期限套利、个股事件套利。其中最核心且占比最高的交易策略为ETF的折溢价套利。溢价套利的平均收益大于折价套利的平均收益，但折价套利的最大收益大于溢价套利的最大收益。在进行ETF套利时，套利成本是需要重点考虑的因素。ETF套利成本主要包括固定成本与浮动成本，固定成本主要包括ETF申购费、ETF赎回费，以及ETF与股票买卖的印花税、过户费、经手费、证管费和交易费，浮动成本包括买卖等待成本和买卖冲击成本。套利存在的风险：股票临时停盘所带来的风险。市场极端环境变化较大导致套利成本变高沪深300ETF涉及到跨市场交易会存在时效性变差。6、可转债套利策略当前的可转债套利逻辑：可转债兼具债性和股性，同时T+0交易制度的优势，使得其近两年来整体交易日益活跃，发行数量和规模均急剧提升。由于正股低开和印花税的影响，买入转债转股卖出的套利策略收益反而表现一般，反而是买入转债次日卖出转债获得高开收益的策略表现相对较好。回测结论：在转股溢价率为正转债中，溢价率最高组合即大于100%和溢价率最低组合即小于10%的转债高开效应最明显。注：在转股期内的可转债可随时转换成股票卖出，而转债的价格和股票的价格之间存在着正相关性，一般用转股溢价率刻画两者的差：转股溢价率=（转债价格-转换价值）/转换价值*100%7、期权无风险套利策略——概览欧式期权7种套利方式：上限套利、下限套利、平价套利、盒式套利、垂直套利、行权价格套利、蝶式套利。前四种无风险套利方式，其套利本质是使用期权组合，或者期权与标的结合，进行低买高卖的套利方式。后三种套利方式，其套利本质是利用同类型期权的价格偏差进行的套利。套利风险对于欧式期权的无风险套利，并不是真正的无风险，在实际交易中还会存在风险。比如在进行期权组合多头或者空头标的时，到期时如果期权变为平值期权，那么对于组合中的权利仓而言，由于不确定义务仓是否被行权，因此难以确定权利仓行权与否；套利在实际交易中会存在交易成本，有可能在扣除这些成本之后无法获得无风险收益。因此在考虑到交易成本、滑点成本（下单点位和最后成交点位有差距）等冲击成本，及市场交易规则、行权风险等因素后，并不能实现无风险套利，套利中存在一定的风险。期权套利策略举例：CTA量化套利策略管理人举例值得一说的是，套利与CTA策略都是看似简单实则复杂的两类策略，两个策略中的子策略都很多，甚至子策略又会继续拆成更多细分子策略，整体逻辑其实较为复杂，不太容易真正精通。同时，CTA策略与套利策略正好也有交集，因为很多CTA管理人的产品本身也都有涉及CTA套利的部分，只是占比不同而已，同时，CTA套利本身也是CTA策略中一个重要的细分策略。而通过下图，其实我们可以发现，CTA套利策略其实从21年看，收益状况其实并不表趋势策略差很多，当然，2020年肯定就要差不少了。而从管理人看，量道、博普、展泓，都是在套利领域做的相对出色的管理人。套利策略不同规模管理人举例随便举几个例子简单聊下：百亿之下：众壹这个规模其实不对了，现在有20了，它们家其实很擅长做农产品主观套利，业绩也不错，但可惜已经封盘了。主做农产品的CTA管理人在市场上是比较稀缺的。很多FOF与机构都有投他们。量客也是一家规模尚小但潜力不小的管理人，但规模也有16+了。策略也比较丰富，CTA、指增、中性、期权套利、股指高频套利都有涉及，且大部分策略今年都跑的不错，比如CTA、中性、股指高频套利，今年业绩都可圈可点。悬铃是主做可转债套利策略的，且历史业绩不错，年化能到25%+。百亿之上：盛泉恒元这家管理人的套利做的不错，前文有提过，ETF这块它家有涉猎。嘉恳之前的打新策略做的蛮好，但打新逻辑变了后，其预期收益率肯定要降的。展泓是套利策略里比较头部的管理人，且其套利策略确实做的很不错，属于复合套利，即，什么套利策略都有覆盖的管理人，尤其是跨境套利这块，它家这块很擅长。申毅是一家获奖无数的管理人，历史业绩还长，其中性、套利产品表现也是挺好的，套利策略看，它家在期权套利领域比较有建树，比如格物系列产品，就是中性+期权套利的逻辑。此外，值得一提的是，华软的套利FOF，做的也很好。它家策略很全，但我个人觉得相对更擅长挖掘优质高潜指增管理人以及优质低波类策略管理人，比如套利管理人。以上是关于套利策略的一些梳理，供大家参考，不对之处，还望海涵。别人恐惧我更恐惧，别人贪婪我更贪婪。别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪。自掏腰包4000W的董承非都募不动了，中长期看，你觉得现在是该贪婪还是该恐惧？$展弘稳进1号10期(P001091)$ $华软新动力稳进FOF一号(P000983)$ $申毅格物34号A(P001053)$ #雪球私募上新了# @雪球私募 @Ricky @不明真相的群众 @私募观察家 @今日话题 · 已收录至专栏 ·投研笔记65篇文章, 7381人关注进入专栏 

六大套利、十四种具体套利策略的详细介绍！ - 知乎

六大套利、十四种具体套利策略的详细介绍！ - 知乎切换模式写文章登录/注册六大套利、十四种具体套利策略的详细介绍！私募finder【私募FOF，唯一账号｜VX：simufinder】收藏竟然是点赞的8倍！（有点失衡）全文5000字，建议先收藏再阅读！今天给大家介绍一下套利策略。如果你没有听说过套利策略就一定要仔细看完这篇文章，肯定会对你的投资观产生很大的冲击，如果学会了也可以直接使用。“套利“，也叫套利交易或价差交易，指的是在买入或卖出某种标的的同时，卖出或买入相关的另一种标的，并在某个时间同时将两种标的平仓的交易方式。（后面我会举例说明）套利策略在私募基金中属于非常重要的一种策略，该策略最大的特点就是“稳稳的幸福”，收益曲线一般是这样：或者是这样：甚至是这样：只要套利策略设计合理，几乎可以把回撤控制在1%以内甚至0回撤，尤其是在今年这种黑天鹅频发的年份，套利策略更是取得了骄人的成绩。目前市面上的套利策略主要包括：那么接下来就给大家简单介绍一下市面上已有的套利策略。一、ETF/LOF套利ETF具有在一级市场通过指定的ETF交易向基金管理公司用一篮子股票组合申购ETF份额或把ETF份额赎回成一篮子股票组合，同时又可以在二级市场上以市场价格买卖 ETF股票（相当于申购ETF）的特点，因此存在套利机会。以50ETF或者300ETF为例：1.瞬时套利（1）当标的50ETF或者300ETF价格大于其跟踪的一揽子股票的实时净值时可按照“申赎清单”买入一揽子股票,将其提交到一级市场以进行ETF申购交易，获得ETF份额后,直接在二级市场上进行卖出，以获得ETF与股票价差带来的额外收益。举个：假设50ETF由ABCDE五只股票组成，现在50ETF在二级市场101元/份，而组成1份50ETF所需要的ABCDE股票的市值是100元。那么此时就可以先花100元买入1份50ETF所需要的ABCDE股票，然后将5只股票提交到一级市场“兑换”成1份50ETF（一级市场），然后再将这1份50ETF直接在二级市场以101元的价格卖出去，套利1元。如果还不太明白你可以把50ETF看成是一只股票M，然后股票M是由ABCDE5只股票组成，多读几遍就明白了。（2）当标的50ETF或者300ETF价格低于实时净值时，在二级市场上买入 ETF并申请赎回，再将赎回的股票在二级市场上卖出，以获得ETF与股票价差带来的额外收益。举个：假设50ETF由ABCDE五只股票组成，现在50ETF在二级市场100元/份，而组成1份50ETF所需要的ABCDE股票的市值是101元。那么此时就可以在二级市场先花100元买入1份50ETF，然后将其在一级市场“兑换”成ABCDE股票，然后再将ABCDE股票在二级市场以101元的价格卖出去，套利1元。2.延时套利延时套利其实就是瞬间套利的延伸，它是指投资者“非同步”地买卖ETF和一篮子股票，高买低卖做波段，类似于T+0交易。但因为延时的存在，所以要比瞬时套利的风险更大一些。理论上来说，只要是T+0交易的都可以采用延时套利策略，但由于A股市场采用“T+1”的交易模式，所以单只股票没法直接采用该策略，当然了融券之后就可以使用该策略，即融券T0；而ETF具有一级市场申购赎回和二级市场买卖的特点，因此ETF是可以采用延时套利策略。3.ETF事件套利ETF事件套利是指在ETF跟踪的指数成份股出现涨/跌停、停牌等事件时，通过ETF的申购/赎回机制变相实现“买入”或“卖出”本不能通过二级市场交易得到的股票，根据套利步骤事件对股价影响的好坏，进行套利。举个：A股票因为某个重大利好消息直接涨停，你预计明天还会继续大涨，但现在涨停买不进，那怎么办呢？你可以先从二级市场买入ETF份额，同时在一级市场申请赎回ETF，取回相应的一篮子股票，卖出除A股票以外的其他股票，保留A股票，这样当天就可以变相买到A股票了。4.期现ETF套利ETF期现套利是指当股指期货价格和现货价格出现偏离时，可以利用ETF来复制现货指数，从而可以实现期货和现货间的基差收益。举个：当沪深300股指期货价格大大高于沪深300ETF价格时，可以通过做空股指期货，买入300ETF，待价差回归合理区间时，同时了结获利即可。LOF基金套利和ETF套利一样，只介绍二者之间的区别，不再具体展开：（1）ETF每15秒更新一次净值，LOF每个交易日更新一次（2）ETF在二级市场买入，当天即可在一级市场赎回股票卖出，而LOF是”T+1“ （3）ETF在一级市场申购后，当天即可在二级市场卖出，而LOF是”T+2“ （4）申购和赎回，ETF用的是一篮子股票，而LOF是用现金二、期货套利1.跨期套利跨期套利就是在同一市场、同一期货品种的不同月份合约上建立数量相等、方向相反的交易头寸，最后以对冲或交割方式结束交易、获得收益的方式。举个：假设生猪2209合约（2022年9月份合约）目前10000元/手，生猪2211合约（2022年11月份合约）12000元/手，经过测算两个合约合理的价差应该是1000元/手，即2209被低估，2211被高估，此时就可以做多2209合约，同时做空等量的2211合约，待二者价差趋于合理时对冲平仓。2.跨市套利跨市套利就是在不同市场上对同一期货品种、同一月份合约上建立数量相等、方向相反的交易头寸，最后以对冲或交割方式结束交易、获得收益的方式。举个：假设生猪2209合约（2022年9月份合约）在A市场上目前10000元/手，生猪2209合约在B市场上12000元/手，经过测算两个市场合理的价差应该是1000元/手，即2209在A市场被低估，B市场被高估，此时就可以做多A市场的2209合约，同时做空B市场的2209合约，待二者价差趋于合理时对冲平仓。3.跨品种套利跨品种套利就是在同一市场、同一月份合约上对两种不同但相互关联的期货品种建立数量相等、方向相反的交易头寸，最后以对冲或交割方式结束交易、获得收益的方式。举个：假设焦煤2209合约（2022年9月份合约）目前10000元/手，焦炭2209合约12000元/手，经过测算两个合约合理的价差应该是1000元/手，即焦煤2209被低估，焦炭2209被高估，此时就可以做多焦煤2209合约，同时做空等量的焦炭2209合约，待二者价差趋于合理时对冲平仓。4.期现套利期现套利是指对于某期货品种，当期货价格与现货价格出现差时，可以利用两个市场的价格差距，低买高卖而获利。在举例之前，先引入“基差”的概念，基差=现货价格-期货价格，因为期货价格是商品未来的价格，现货价格是商品当下的价格，理论上，期货价格=现货价格+各项成本（运输、仓储等），因此正常情况下基差为负值且价差在一个合理的区间内，而实际情况却不同，也正是因为实际与理论有差距，才出现了套利机会。举个：假设生猪2209合约（2022年9月份合约）目前15000元/手，现货价格是10000元/手，此时基差=10000-15000=-5000，经过测算，合理的基差应该是-3000，那么就出现了套利机会，此时可以在现货市场上买入生猪，同时在期货市场上做空等量的生猪合约，待基差回归合理后再对冲/交割平仓。5.股指期货套利刚刚举的例子都是商品期货，再来说说股指期货。其实股指期现套利就属于期现套利的一种，只不过股指期现套利的标的是股指期货而已，无非就是运输或仓储成本等变成了印花税、交易佣金等，然后多了一个合约乘数。套利步骤与期现套利一样。举个：2022年8月1日沪深300指数为3000点，9月份到期的股指期货合约价格为3100点，那么套利者可以借款100万元（借款年利率为5%），在买入沪深300指数对应的一篮子股票的同时，以3100点的价格做空1张该股指期货合约（合约乘数为300）。当该股指期货合约到期时，假设沪深300指数为3080点，则该套利者在股票市场可获利100万*（3080 /3000）-100万=2.67万元，由于股指期货合约到期时是按交割结算价来结算的，其价格也近似于 3080点，则做空1张股指期货合约将盈利（3100-3080）*300=6000元。2个月期的借款利息为2*100万元*5%/12=0.83万元，这样该套利者通过期现套利交易可以获利2.67+0.6-0.83=2.44万元。三、多空策略多空策略其实也属于套利策略。它是指同时构建多头和空头头寸以对冲市场风险，在任何市场环境下均能获得稳定收益。理想状态下，50%的多头头寸和50%的空头头寸就构成了一个市场中性组合，通过寻找市场或商品间效率落差而形成的套利空间，利用价值回归理性的时间差，在股市波动中把握细微的投资机会，从而获得持续的业绩增长。多空策略一般就是指股票，刚刚介绍的期货套利其实就是期货中的市场中性。举个：只考虑最简单的情况，将新能源板块的股票按照某一标准进行排序，假设总共20只股票，做多前10只股票的同时，做空等市值的后10只股票，从而可以对冲风险，赚钱的逻辑就是，同一板块下，排在前面的股票比排在后面的股票涨得更快、跌的更慢。而做空的工具一般是融券或者股指期货，但是券源比较稀缺，拿券的成本也相对较高，所以该策略相对比较稀缺一些。四、大宗折价套利策略这个策略比较好理解，大宗就是指交易的金额比较大，比如几千万上亿等，因为大宗交易的金额比较大，完成交易后购买人短时间不允许卖出，因此一般会折价进行卖出，此时购买人可以通过融券对冲风险，从而在解禁后获取差价。举个：假设A公司迫切需要转让1%的股权，假设1000万股，此时股价10元/股，转让价9元/股，6个月内不允许出售，购买者购买之后担心6个月后股价会下跌，那么此时他可以向券商借入1000万股该公司股票6个月，同时在市场上卖出，从而可以提前锁定利润，待6个月解禁后，再将自己的股票还给券商即可。五、可转债套利可转债套利是指通过可转债与相对应的股票之间定价的误差进行的无风险获利行为。1.折价转股套利当转股后成本低于正股价的时候，投资者以约定价格转股，卖出即可获利。举个：可转债约定转股价格10元/股，此时股价20元/股，那投资者可以将可转债转股并卖出即可。2.正股涨停转股套利正股涨停后，投资者认为还会继续涨，但此时已经无法买入正股，可以通过其他方式买入可转债，如果次日继续涨停，则转股套利即可。3.博弈回售套利可转债回售条款一般都会载明：如果公司股票在任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价格的70%时，可转债持有人有权将持有的部分或全部可转债按照转股价回售给公司。因为回售对于公司来说压力太大了，所以当收盘价触及70%时，公司就会有拉升股价的动机，从而避免回售，如此一来就可以在转股价70%附近反复买卖正股，获得套利。同样的，在转债即将进入回售期的时候，转债价格如果低于100元，就可以买入可转债，因为回售价格是100元+利息，当转债价格低于100元时，公司就会有拉升债券价格的动机，否则回售压力较大，因此可以获得套利。4.博弈下调转股价套利当上市公司下调转股价的时候，转债的价格就有上涨的动力，若能在下调完成之前买入转债，则可以获得因下调转股价而导致转债上涨的套利。小白可能比较好奇为什么下调转股价可以导致可转债价格上涨，我举个例子。举个：假设一开始1张A可转债可以以1元/股的价格转股100股，后来因为回售压力开始下调转股价，比如可以以0.5元/股的价格转100股。如果你一开始有100张A可转债，那么下调前转股，则可以转10000股，成本价1元/股；下调后转股，还可以转10000股，但是成本价只有0.5元/股。如果正股的价格一直是1元/股，那么相当于下调转股后你可以直接赚的10000*（1-0.5）=5000元。因为有利可图，很多人就会有买入可转债的动机，买的人多了，从而会导致可转债价格上涨。5.配债套利配债的性质和打新债一样，只不过不用靠运气中签，只需要购买某股票后，当公司发行可转债时，会根据你已有的股票，配送一定数量的可转债。而新债上市后大概率是上涨的，从而可以获得套利。但该策略要谨慎正股价格的变动。举个：假设你买了1000股A股票，然后A公司要发行可转债，假设每100股送1张可转债，那么你不用打新就可以获得10张A公司可转债，然后你缴纳1000元（10*100）费用之后获得10张A可转债，等A可转债上市大涨之后卖出即可。这是五种比较简单的可转债套利方法，而很多私募使用的套利方法都是改进之后的，比如通过自己研究的策略可以计算出可转债和正股之间的合理定价/价差，当价差过大时可以提前买卖转债或正股，待价差趋于合理时对冲获利等。六、期权套利该套利策略较为复杂，后期我会专门写一篇文章给大家详细介绍，欢迎持续关注～如果有不懂或者想要讨论的问题，可随时与我交流。我的私募尽调笔记：更多回答：编辑于 2023-05-23 12:04・IP 属地广东套利投资策略投资者赞同 1744 条评论分享喜欢收藏申请

套利策略 - MBA智库百科

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套利策略

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套利策略（Arbitrage Strategy）

1 什么是套利策略

2 相关条目

[编辑] 什么是套利策略

　　套利策略是指利用一个或多个市场存在的各种价格差异，在不冒任何损失风险且无需投资者自有资金的情况下有可能赚取利润的交易策略（或行为）。

　　三条标准：没有自有资金投入，所需资金通过借款或卖空获得；没有损失风险，最糟糕的情况是终点又回到起点，套利者的最终结果（已扣掉借款利息）还是零；存在正的赚钱概率。

　　套利的类型：空间、时间、工具、风险、税收。套利局限：噪音交易风险的存在；完美复制品的缺乏。

　　由于套利策略具有不稳定，流动性大，变化快，具有一定的风险。跨期套利策略是针对不同股指期货合约间价差进行的交易，考虑到价差运行的不确定性，投资者需要对不同到期月的股指期货合约价差及价差的运行进行预测，因而，这种套利形式不是无风险套利。价差运行的方向与投资者预测方向一致，则跨期套利交易就可盈利，反之则亏损，因而，跨期套利具有一定投机性。

[编辑] 相关条目

固定收益套利

比例套利

套利策略是一个小作品。你可以通过编辑或修订扩充其内容。

来自"https://wiki.mbalib.com/wiki/%E5%A5%97%E5%88%A9%E7%AD%96%E7%95%A5"

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套利收益，套利机会与套利策略-UNDERSTANDING 21页套利策略综述 8页利率期货套利策略的设计及套利软件的开发 3页常用的对冲套利策略 6页 4投机与套利策略 36页国债期货套保和套利策略 46页国债期货套保和套利策略 46页可分离债套利策略研究 2页统计套利策略研究报告 25页深证100ETF套利策略 22页更多相关文档

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如何在股票市场中实现套利？有哪些套利策略可以使用？ - 知乎

如何在股票市场中实现套利？有哪些套利策略可以使用？ - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答切换模式登录/注册金融学股票经济学金融金融常识如何在股票市场中实现套利？有哪些套利策略可以使用？我对于股票市场中的套利策略和操作方法不是很熟悉，希望能够请教一些经验丰富的投资者。关注者13被浏览6,626关注问题写回答邀请回答好问题添加评论分享5 个回答默认排序小樱FOF基金从业资格证持证人关注套利策略的范围非常宽泛，笼统来说做多一项或多项资产同时做空一项或多项资产的资产组合都可以称为套利策略。套利策略覆盖的周期也非常宽泛，持仓周期可以是几秒钟到几个月，甚至是几年。其中，量化套利策略是根据统计模型或对应资产的定价模型来驱动交易的。量化套利策略从原理上主要可以分为两大类：一类是完全基于统计规律，没有强制的回归逻辑；另一类是基于衍生品的设计规则，有强制的回归逻辑。从本质上说，套利策略可维护市场中关联品种的价格关系，是使得市场有效的重要参与者。例如，如果股票指数期货不跟随现货波动，那么在期货市场对冲风险的套期保值者可能会承担很大的损失，套利策略则可以及时地维护这种关联品种的价格关系，避免这种无法套保的情况发生。对于没有强制回归逻辑的套利，如果市场不按照历史统计规律运行，则有可能出现很大的亏损。而有强制回归逻辑的套利策略，理论上已经锁定套利价差，但是在最终强制回归前可能承担很大的浮亏。一般当市场出现极端行情时，由于套利策略的资金量有限，短期内可能无法满足稳定市场价格关系所需要的资金需求。套利策略并非没有风险，但一般来说其波动性与市场的大类资产和其他策略的相关性较小，因此对于投资者而言是一种丰富投资组合收益来源的选择，对于市场整体而言是提高定价效率的交易策略。涉及二级市场的几乎所有投资标的。统计套利策略是通过分析标的资产的价格规律和多项资产之间的价格差异来获利的。通常，它需要做多一组股票并做空另一组股票。统计套利策略由配对交易演变而来，配对交易在做多一只股票的同时，做空它的竞争对手作为对冲，其目的是选择一只将跑赢同板块的股票。统计套利策略是完全基于均值回归的，本质上是说任何两只股票之间的价差应该是恒定的（或随着时间的推移缓慢演变），任何与价差的偏差都提供了交易机会。与名称相反，统计套利策略是一种有风险的套利策略。为了分析价格模式和价格差异，统计套利策略使用了很多统计和数学模型。除了构建价差模型所必需的历史价格数据之外，统计套利策略还可以使用诸如市场超前/滞后效应的判断指标，如企业活动、短期动量、资金流动等因素来设计。采用价格之外的其他因子的统计套利方法也称为多因子统计套利模型。统计套利策略使用的各种概念包括：时间序列分析(time series analysis)、自回归和协整分析(auto regression and co-integration)、波动率建模(volatility modeling)、主成分分析(principal compo-nents analysis)、模式发现技术(pattern finding techniques)、机器学习技术(machine learning techniques)、有效边界分析(efficient frontier analysis)。统计套利策略类型：市场中性套利(market neutral arbitrage)。该策略在被显著低估的资产中选择做多标的，同时在被显著高估的资产中选择做空标的，同时，尽量挑选那些价格相关性较强且具有相似的波动率的资产。一部分市场资产的增值必定会导致另一部分市场资产的减值，这将缩小风险敞口。当市场资产价格恢复到正常价值时，做多和做空的资产的价差也会回归到正常值，使策略最终获利。跨市场套利(cross market arbitrage)。该策略试图利用同一（或非常类似的）资产（比如原油）在不同市场（比如美国CME、欧洲ICE和中国的INE）上的价格差异来获利。投资者在该资产被相对低估的市场上做多，同时在被相对高估的市场上做空。其操作方式和现货贸易本身有很多共同点。跨资产套利(cross asset arbitrage)。该策略考虑了金融资产与其基础资产之间的价格差异。例如，股票指数期货和形成指数的一篮子股票之间的价格差异。ETF套利(ETF arbitrage)。ETF套利可以视为跨资产套利的一种形式，投资者通过识别种类繁多的ETF的价值与其相关资产之间的差异来进行交易。配对交易(pair trading)。统计套利策略是由配对交易发展而来的。配对交易基于发掘具有较强相关性的两种资产出现异常的价差来交易。例如，当一只股票（比如微软）的表现优于另一只股票（比如谷歌）时，表现较差的股票可能会随着投资者搜寻低估值股票的活动而缩小与高估值股票的价差（均值回归）。这个过程是通过投资者舍弃高估值资产、搜寻低估值资产的交易习惯获利的。由于有大量的股票参与到统计套利策略中，投资组合的资金周转率非常高，而且由于配对交易投资者捕捉的可获利价差有时只出现在转瞬之间，这种策略通常是以自动化的方式实施的，且投资者高度重视通过各种技术手段来降低交易成本。像股票或大宗商品这样的资产，随着经济变化或供需变化往往有明显的上涨和下跌的周期。定量的方法就是利用在不同周期内资产价差的变动来获利。正是这些价格分离的情况带来了套利机会。同时，我们需要验证当价差出现时其是否会回归。识别这种交易机会的关键在于两个因素：第一，需要一些处理时间序列的方法来识别两种资产的价格走势是否强相关；第二，如何找到“最佳”价差，从而以比较低的风险开始建仓。很多交易平台上有很多交易指标可以帮助我们识别价差和进行交易。但是，很多时候，交易成本在整个交易过程中是至关重要的，很多投资者在计算预期收益时可能会忽略交易成本。因此，建议算法交易者在进行套利交易回测时，将自己的统计套利成本考虑在内，从而得到一个更接近实际的收益估算。虽然统计套利策略过去为投资者赚取了大量的利润，但是这一策略也可以带来一系列的交易风险。以下是经常遇到的一些风险：该策略在很大程度上取决于价差回归历史平均水平或者预测的正常水平，但是这在某些情况下可能不会发生，价格可能会继续偏离历史常态。金融市场一直在不断变化，并且全球发生的各种事件在不断演变。我们基于历史数据得到的规律在未来并不一定持续有效。发布于 2024-02-21 17:02赞同 21 条评论分享收藏喜欢收起交不易教练一切都是交易关注股票市场套利是比较高级的玩法。一、等机会抄底等市场跌跌跌跌出性价比了，在抄底。比如上证指数跌破3000点，可以关注优质公司跌出性价比，比如腾讯股价跌到200块以下，是不是可以尝试性的抄底？二、同板块套利，龙一龙二切换。中国石油，中国石化中国平安，中国人寿，新华保险等这股跌多了，低估了，买进去；涨多了，高估了，平出来，来回做。三、猜大小当大盘股强势时我们买大盘股。当小盘股强势时，我们买小盘股。参考点：1.看富时a50指数2.看上证分时图，有两根线，一根白线，代表大盘股；一根黄线，代表小盘股。有时是大小同涨同跌，有时是大小劈叉。3.上证50和沪深300一共300只股票，是大盘股，俗称大票。（沪深300包含上证50）中证1000 1000只股票是小盘股。猜大小大盘股强势买大盘，小盘股强势买小盘股。四、股指期现套原理：股指期现套眼里很简单，买股票现货，抛股指期货。只要股指期货比股票现货多多了，这部分就是利润。交易方法假如沪深300指数现货300点，期指3100点，那么按照沪深300指数的编制配方去买所有的成分股，同时空一手股指期货，到期的时候不管手续费的话，能挣100点，一个点盈利300元那么一张单子能挣3万元。总的来说套利也考验一个人的择时能力。如果做不来，可以选择定投指数。个人观点仅供参考。发布于 2023-04-01 11:53赞同 12 条评论分享收藏喜欢收起写回答7 个回答被折叠（为什

小白入门系列之套利策略 - 知乎

小白入门系列之套利策略 - 知乎首发于量化投资入门之路切换模式写文章登录/注册小白入门系列之套利策略荣隆科技Q：套利策略的定义？根据维基百科的定义，套利指的是在某种实物资产或金融资产（在同一市场或不同市场）拥有两个价格的情况下，以较低的价格买进，较高的价格卖出，从而获取丰厚的收益。其实这个定义仍然比较狭义，无法囊括我们后面会提到的统计套利。Q：套利的核心逻辑？一价定律(Law of One Price)，一价定律指的是在竞争市场上，如果两项资产是等同的，那么它们将倾向于拥有相同的市场价格。而一价定律之所以成立，则是因为套利者的存在，套利者寻找等同资产的价格差异，卖出价格高的资产，买入价格低的资产，从而使得等同资产价格收敛。按照交易资产分类，套利策略可以分为期货套利、期权套利、基金套利、可转债套利等等。还有一类比较特殊的风险套利策略称为统计套利。Q：期货套利？期货套利指的是在买入或卖出某种商品期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓的交易方式。期货套利主要有期现套利、跨期套利、跨市场套利和跨品种套利4种。（1）期现套利：利用同一种商品在期货市场与现货市场之间的不合理价差进行的套利行为。当期货价格与现货价格之间出现不合理的基差时，低买高卖而获利。（2）跨期套利：在同一市场（即同一交易所）同时买入、卖出同种商品不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这两个交割月份不同的合约对冲平仓获利。（3）跨市场套利：在某个交易所买入某一交割月份某商品合约的同时，在另一个交易所卖出同一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所对冲在手的合约获利。（4）跨品种套利：利用两种不同的，但相互关联的商品之间的合约价格差异进行套利交易，即买入某一交割月份某种商品合约，同时卖出另一相同交割月份相互关联的商品合约，以期在有利时机同时将这两个合约对冲平仓获利。Q：期权套利？期权与现货以及不同期权合约价格之间均存在严格的等式或不等式关系，构建成一个均衡的期权交易市场，一旦这种平衡关系被打破，将出现期权无风险套利机会。期权的无风险套利可以大致分为三种：平价套利、边界套利以及凸性套利。（1）平价套利：基于期权平价公式的套利，平价公式如下：c+K∗e−rt−p=S。该公式意味着一个看涨期权多头、看跌期权空头以及到期价格为K的债券多头可以合成一个现货多头。当一个合成现货的价格高于实际现货，卖出合成现货买入实际现货，即正向套利；反之，当一个合成现货的价格低于实际现货，买入合成现货卖出实际现货，即反向套利。（2）边界套利：理论上期权价格存在边界，比如说看涨期权的价格不会超过现货（如果Call的价格比现货高，那我不如直接拿钱去买现货），但这种套利的机会在相对成熟的市场里基本不会出现。主要的边界条件公式有以下几条：$max(0,S-K)（3）凸性套利：理论上，期权的波动率曲面是相对平滑的。如果期权的波动率曲面有明显的凸起或者凹陷时可进行套利，卖出凸起点对应的期权合约，买入两边波动率较低的期权合约。Q：统计套利？与无风险套利不同的是，统计套利是利用资产价格的历史统计规律进行套利，属于风险套利。统计套利的风险在于历史统计规律在未来是否能够延续。以著名的LTCM为例，当时LTCM持有的核心资产德国债券与意大利债券正相关性为大量历史统计数据所证明，但万万没想到的是，俄罗斯国债竟然违约了。这导致正相关变为负相关，原来预期收敛的价差变成发散，最终导致LTCM落得破产的结局。统计套利博大精深，可以研读一下Andrew Pole写的《Statistical Arbitrage》。这里简单介绍一下比较经典的配对交易。配对交易策略的基本原理是基于两个相关性较高的股票或者其他证券，如果在未来时期保持着良好的相关性，当两种股票之间的相关性暂时减弱时，即一只股票向上移动而另一只股票向下移动，则买进表现相对较差的，卖出表现相对较好的，当未来两者之间的相关性恢复，那么可以进行相反的平仓操作来获取利润。Q：套利策略的怎样制作？1.寻找套利机会。套利机会的发现，还是需要从统计上去寻找，当然并不需要非常高深复杂的统计知识，交易者只需要去整理相关品种的价差图或者比价图，看一下价差或者比值处于历史的哪个位置，是否存在不合理的情况。2.确定套利逻辑。根据价差图或者比价图以及统计结果，交易者可以发现有没有套利机会，如果有机会，那么就需要确定套利的类别以及确定套利的逻辑。如果是跨期套利，你是要做大价差还是做小价差，如果是跨品种套利，你是要做大比值还是做小比值，你这样交易背后的逻辑是什么。这个时候，交易者需要根据基本面进行分析，当时价差或者比值发生偏离的原因是什么，然后根据基本面的变化，来判断价差或比值可能发生的趋势以及预期变化的幅度，从而确定套利方向。3.测算安全边际。然后根据你的套利逻辑来推算出执行你这个套利交易策略的安全边际，在这里我需要强调的是，安全边际并不是一种固定的值或者数据，它是一种概念，一种思维方式，股票投资中有股票投资的安全边际，期货投机中有期货投机的安全边际，期货套利中也有期货套利的安全边际。期货套利中的安全边际是利润，跨期套利需要比较持仓成本与价差之间是否存在利润空间，跨品种套利需要测算原料和成品之间是否存在盈利空间。4.制定套利计划。测算完成安全边际之后，就是制定套利交易计划，5.监测套利逻辑。当我们按照交易计划去执行之后，需要时刻关注商品基本面的变化，需要实时分析和判断一下你最初所依据的套利逻辑是否发生了变化，是否还依然存在，如果套利逻辑不存在了，就是你平仓兑现利润的时候了。当然，随着支持你套利逻辑的因素不断弱化，交易者也可以逐步减仓，而不是等到所有套利逻辑全部消失时，一次性平仓。6.总结套利交易。一个不善于总结的交易者很难有进步，总结和研究一些本次套利成功的经验或者失败的教训，需要注意的是成功了，不代表你就做得好，可能还存在不足；亏钱了不代表你做的就一无是处，从中找到你做的不错的地方，继续坚持，不要因为最终结果的成功而忽略了隐含的错误，也不要因为最终结果的失败而放弃了本来是正确的东西。想深入学习量化交易，了解更多我们的在线AI量化课程，30天名师带你玩转AI量化算法。发布于 2020-02-25 10:14期货套利套利统计套利赞同 22添加评论分享喜欢收藏申请转载文章被以下专栏收录量化投资入门之路从知道到做到，靠自己努力，向大

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套利原理

廖雪峰 / 文章 / ... / Reads: 69787 Edit

在金融交易市场，有一种资金，专门从事低风险的低买高卖的投资策略，这种策略称为套利。

套利有很多种策略，我们以币圈为例，列举几种常见的套利策略。

跨交易所套利

以BTC为例，各交易所的价格虽然趋近，但很多时刻都有差价。如果A交易所价格比B交易所高，最简单的套利策略就是在A交易所卖出BTC，在B交易所买入等量的BTC。如果赚取的差价比两次交易的手续费多，那么这个套利策略就是成功的。

该策略要求A、B两个交易所各放一定数量的BTC和USD。最理想情况是A、B交易所的价差一会是正的，一会是负的。如果A交易所的价格长期略高于B交易所，那么很快A交易所的BTC将耗尽，B交易所的USD将耗尽，套利者还需要跨交易所转移资产，套利的效率将大大降低。

实际上正是由于跨交易所套利的存在，各交易所的BTC价格才总是趋于一致。跨交易所套利也不是没有风险，该策略的风险主要有3点：

盘口流动性不足导致滑点损失；

API响应太慢导致下单时盘口已发生变化；

有一侧交易不成功导致仓位不平衡。

期现套利

对交割合约来说，交割价格就是现货价格。但是，如果离交割还有一段时间，通常期货合约价格会比现货高一点，这个时候，就有套利空间。

以BTC正向合约为例，假设现货价格是$40,000，期货价格是$40,400，升水1%，到期还有两个月，那么此刻，先花$40,000买入₿1现货，同时以$40,400的价格卖出₿1期货，然后耐心持有到交割日：

如果交割价格是$50,000，那么现货盈利$10,000，期货亏损$9,600，整体盈利$400；

如果交割价格是$30,000，那么现货亏损$10,000，期货盈利$10,400，整体盈利还是$400；

如果交割价格是$40,000不变，那么现货不盈利也不亏损，期货盈利$400，整体盈利还是$400。

可见，期现套利的关键是卖出的期货数量一定要和买入的现货数量相等，这样就可以几乎无风险地赚取升水的差价。

让我们来计算一下收益率。首先，买入₿1现货需要投入$40,000，卖出₿1期货需要10%的保证金，即$4,040，最后收益$400，收益率0.91%。假设两个月到期，则换成年化收益率为5.5%。

如果使用我们前面提到的支持混合保证金的交易所，那么直接用买入的₿1作为期货保证金卖空，则无需再投入USD，收益率将变成1%，年化6%，且避免了价格上升时期货爆仓的风险。

年化6%看上去不高，但实际上，市场疯狂的时候，合约升水幅度非常大。我们可以看看2021年4月比特币创历史新高时的升水，在FTX交易所12月31日到期的合约BTC1231升水最高达26.82%：

实际上20%以上的升水持续了至少两周，以20%的升水计算年化收益率高达26.67%。但这并不意味着4月份做期现套利必须持有到年底，因为5月份暴跌后，升水幅度迅速减少到5%：

如果以20%价差开始套利，5%价差平仓，这意味着一个月的时间即可实现15%的利润。

如果我们把价格曲线的周期放大，看看2021年5月19日暴跌的当天的价差：

BTC1231合约的基差跌到过0，精准选择平仓时刻可以完全吃掉20%的价差。

如果长期观察比特币市场，老鸟一般都知道，暴跌后往往会有一个暴力反弹，随着价格反弹企稳，基差从0扩大至约6～8%。

基差扩大也是套利的时机。对于这种情况，我们应当做空现货，做多BTC1231合约，等基差扩大后再平仓。

那么问题来了：如何做空现货？

有的童鞋会去融币做空，但那需要抵押。我们前面提到了永续合约几乎能完全地跟踪现货价格，因此，可以做空永续合约，做多BTC1231合约，来赚取基差扩大的钱。

做空永续还有一个好处：只需要10%的保证金，再加上做多BTC1231合约需要的10%的保证金，实际上相当于5倍杠杆套利，6%的套利空间实际收益率是30%，仅仅需要不到1天时间。

期现套利也不是无风险，这种策略的风险在于：

如果现货价格上涨，基差扩大，会带来浮亏；

对于无法使用现货BTC充当保证金的期货合约来说，10%的保证金在价格上涨10%将爆仓，需要时刻注意补充保证金；

套利规模过大时平仓会面临流动性风险。

做空永续，做多远期的反向套利策略也有一定风险，这种策略的风险在于，如果永续和远期两个仓位互相独立，浮盈不能填补浮亏，则一侧仓位存在很大的爆仓风险，一定要选择合并所有仓位计算盈亏的交易所。

此外，期现套利的规模取决于远期合约的总持仓量。开仓时不能一次梭哈，而是要小步快跑期现同时加仓防止滑点过大，平仓时也要小步快跑。极端行情下想要最大化利润的时间窗口很短，最好使用程序交易来替代手工下单。

还有一些其他的套利方式，例如ETF套利，期权套利等，这里就不一一介绍了。

最后讲一下，套利实际上是有利于市场的价格发现功能的。因为市场短期可能会因为种种原因出现不正常的价差，而套利交易会促使价差恢复到正常范围，同时也提高了市场的流动性。

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Author: 廖雪峰

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什么是套利策略？如何在股市使用？ - 知乎

什么是套利策略？如何在股市使用？ - 知乎切换模式写文章登录/注册什么是套利策略？如何在股市使用？肥马wade基金从业资格证持证人一、什么是套利策略？套利策略是一种在股市中利用价格差异获利的方法。这些价格差异通常是由于市场暂时性的失衡或者是由于某些未被市场完全认知或反映的信息引起的。简单来说，当我们发现两个价格有差距时，就可以通过买入低价股票并卖出高价股票来获利。---二、常见的股市套利策略有哪些？1. 跨期套利（Long Strategism）：这种策略涉及对同一品种但不同到期日的期货合约进行操作。例如，如果你认为某支股票的价格在未来一个月会上涨，你可以买入这只股票的看涨期权，同时卖出一个月后的看跌期权。2. 跨市套利（Bear Put Spread）：这种策略涉及到在一个市场上买入一种资产，同时在另一个市场上卖出同样的资产，其目的是利用两个市场之间的价格差异。例如，如果你发现A股市场上的苹果股票比B股市场便宜，你可以在B股市场上卖空苹果股票，然后买入A股市场的苹果股票。3. 统计套利（Statistical Arbitrage）：这种策略基于历史价格数据。它的基本思想是，如果历史数据显示某一投资的未来回报率高于其他投资，那么就可以通过这一投资获得利润。---三、如何使用套利策略？在这里，我们将以统计套利为例来详细介绍其使用方法：1. 数据收集：首先，你需要收集相关的股票价格和回报数据。这些数据可以从各种财经网站或者数据提供商处获得。记得要确保数据的质量和准确性。2. 数据分析：接下来，你需要分析这些数据，找出可能的套利机会。这可能需要一些统计学和编程知识。例如，你可以使用回归分析来判断哪些股票可能会表现出更高的回报。3. 实施套利：一旦你找到了一个可能的套利机会，你就可以实施这个策略了。这通常涉及到买卖股票和期权。记住要小心风险，确保你有足够的资金来应对可能的损失。--- 以上就是关于股市套利策略的基本介绍。需要注意的是，虽然套利策略看起来很简单，但实际上它们需要深入的市场知识和技能。而且，由于市场的不断变化，套利策略可能并不总是可行的。因此，在使用套利策略时一定要谨慎行事，并在必要时寻求专业的投资建议。发布于 2023-08-25 10:33・IP 属地四川套利期货套利对冲套利赞同添加评论分享喜欢收藏申请

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_百度百科网页新闻贴吧知道网盘图片视频地图文库资讯采购百科百度首页登录注册进入词条全站搜索帮助首页秒懂百科特色百科知识专题加入百科百科团队权威合作下载百科APP个人中心收藏查看我的收藏0有用+10套利策略播报讨论上传视频金融术语套利策略是在金融市场利用某些金融产品价格与收益率暂时不一致的机会获得收益的策略。当这种价格的变动产生无风险收益时，称无风险套利策略。这种套利机会很少，一旦出现立即消失。有些金融产品价格与收益率的不一致不是很短暂，此时通过这种机会去获取收益的风险在于价格或者收益率可能不会朝预期的方向变化。对对冲基金的管理者来说,这种获取收益的策略可能并非低风险的交易策略，而是风险套利策略,这种策略可能使价格或收益率的偏差回到或收敛到历史的均衡水平上。 [1]中文名套利外文名Arbitrage Strategy定义在金融市场利用某些金融产品价格与收益率暂时不一致的机会获得收益的策略类别金融术语目录1简介2应用3风险简介播报编辑同时交易的不同交割月合约均基于同一标的指数，一般来说，不同交割日的期货合约间应该存在一个较为稳定的价差关系。受各种因素的影响，当不同期限合约之间的价差出现异常变化时，就会产生跨期套利机会，即买入相对被低估的合约，同时卖出被高估的合约实现跨期套利。应用播报编辑通过跨期套利策略两种不同的方法，运用于换月移仓期跨期套利的研究。首先，介绍持有成本策略。在这个策略中，我们借用期现套利的方法，利用持有成本策略来预测当月及次月合约的理论价差，并考虑相关成本确定套利空间。这个策略可以配合期现套利策略使用，也是较多投资者容易接受的策略。其次，介绍统计套利策略，该策略是1985年由摩根斯坦利的研发团队研究而成的，后经广泛传播逐渐成为国外对冲基金和投资银行最常用的投资策略。在国外，统计套利策略取得了良好的业绩，尤其在熊市阶段该策略的表现非常突出。一、持有成本策略通常在期现套利中，会根据持有成本定价模型计算期货的合理价格，并考虑各项成本来确定套利的上下边界，在跨期套利中，我们借鉴这一方法，分别计算换月移仓期当月合约与次月合约的合理价格，并据此得到合理价差。所谓持有成本，是指投资者持有现货资产至期货合约到期日必须支付的净成本，即因融资购买现货资产而支付的融资成本减去持有现货资产而取得的收益。本文仅介绍合理价差计算的基本原理和结论，跨期套利的理论价差为次月合约理论价格减去当月合约理论价格。以F表示股指期货的理论价格，S表示现货资产的市场价格，r表示无风险利率，y表示持有现货资产而取得的年收益率，△t表示距合约到期的天数，在单利计息的情况下股指期货的理论价格可以表示为：F=S×[1+（r-y）×△t/360]在理论价差的基础上，考虑各种成本，包括交易手续费、税金、市场冲击成本等，可以确定出跨期套利的上下界。期货合约的理论价格：F=S×[1+（r-y）×△t/360]跨期套利的理论价差：套利策略其中，下标f、n分别代表换月移仓期的次月和当月合约。设C1为熊市套利涉及到的成本，C2为牛市套利涉及到的成本，则跨期套利上界为Ff- Fn+C1，跨期套利下界为Ff-Fn-C2。投资者可依据自己的实际情况，计算出跨期套利的上下边界，在价差超过上界的时候执行熊市套利，即卖出次月合约，买入当月合约；在价差低于下界的时候执行牛市套利，卖出当月合约，买入次月合约。考虑到换月移仓期当月合约已临近交割，正常情况下，该时期当月合约的价格会非常接近现货指数，即当月合约的基差绝对值会很小。有条件的投资者可考虑将换月移仓期跨期套利与期现套利接合，若在当月合约交割前价差回归合理区域，即可平仓获利，若在交割前价差未能回归合理区域，可考虑在当月合约最后交易日建立对应的现货头寸。当然，此种情况下需考虑市场冲击成本在内的更多因素。IF1008与IF1007价差图套利策略以IF1007合约与IF1008合约换月移仓时的1分钟数据作为样本进行分析。在计算过程中我们未考虑红利与冲击成本，取无风险利率为一年期金融机构人民币贷款基准利率5.31%，并设手续费率为万分之一。同时，以滞后一期的数据对套利边界进行了技术调整。从图中可以看出，依据此策略获得的上下边界有间断，原因是期货合约与沪深300指数交易时间不一致。事实上，跨期套利本身并不应该出现这种间断，这也是此种方法应用于跨期套利的缺陷，间断期间的套利机会将丧失。根据此种策略，共出现33次套利机会，若保证金率为25%，则33次套利的累计收益达6.1449%。二、统计套利策略统计套利策略是一种市场中性策略，它通过对相关证券进行对冲来获得与市场相独立的稳定性收益。统计套利策略背后的基本思想就是均值回归，也就是说两个相关性很高的投资标的价格之间如果存在着某种稳定性的关系，那么当它们的价格出现背离走势的时候就会存在套利机会，因为这种背离的走势在未来会得到纠正。在实际投资中，在价格出现背离走势的时候买进表现相对差的，卖出表现相对好的，就可以期待在未来当这种背离趋势得到纠正时获得相对稳定的收益。我们仍选取IF1007与IF1008合约换月移仓时期（7月13日—7月15日）的1分钟数据作为样本。在进行协整检验时首先将考察对象的价格对数化，这样做有两个好处：一是对数化后的时间序列更加平稳；二是对数价差的变化对应的刚好是收益，这便于确定套利组合中各证券的权重来构造完全对冲的投资组合。--　我们把各合约之间对数价差偏离其历史均值的程度作为套利的信号机制，当对数价差偏离其均值的程度超过设定的范围时就执行套利策略，而当其回归到均衡区域（上下界之间）之后就进行平仓。若是在执行套利策略后价差不仅没有向均值回归，反而进一步扩大，则当损失达到一定程度时立即止损。我们设定如下的套利策略：当对数价差偏离其均值2个标准差以上时执行套利策略，买入被低估的合约，卖出被高估的合约；执行套利后，当对数价差回归到均衡区域后立即平仓，获利了结；若执行套利策略后对数价差继续发散，则当损失额达到投资总额的5%以上时立即止损。通过对合约IF1008和IF1007在7月13日—7月15日的1分钟对数价格之间关系的考察，发现两者之间存在一个稳定的协整关系：LNY=-0.5451052502+1.069838949×LNX。由此可知，在IF1007的收益率变化1%时，次月合约IF1008的收益率同方向变化1.069838949%。因此，如果想实现完全对冲，则每购买（卖空）100万的当月合约IF1007就得卖空(购买)93.46万的次月合约IF1008，保证金比率按照25%计算。根据两者之间得出的协整关系，我们发现在2010年7月13日—7月15日这段时间出现了10次套利机会，每次的套利结果如下：套利策略沪深300跨期套利策略表上表共列出了10次套利交易机会及其套利结果，10次套利的总收益为4.2768%。需要说明的是，上表的计算未考虑交易的手续费，如果设手续费率为 0.01%，则每次套利的总手续费率大约为0.04%，则第7次和第9次套利为失败套利。在手续费率为万分之一、保证金率为25%的情况下，总的套利收益为3.8768%。在实际投资中可以具体考虑相应的手续费率调整套利边界。与持有成本策略相比，在同样的手续费率和保证金率情况下，统计套利策略的套利机会和累计收益率均相对较低，其原因主要是仅运用统计手段来确定套利边界，而持有成本策略是根据实际交易的情况对套利边界进行计算，精度较高。此外，本文统计套利策略的设置为：当对数价差偏离其均值2个标准差以上时执行套利策略，买入被低估的合约，卖出被高估的合约。实际操作中，偏离的标准差倍数可相应调整，如果投资者风险偏好较低（更趋向回避风险），则可设定更高的标准差偏离倍数，当然这也会同时损失一些套利机会。在持有成本策略中我们主要考虑了与期现套利的衔接来最大限度降低风险，如果仅考虑利用跨期套利策略而不涉及现货市场，则统计套利策略是一种简便易行的策略，而且此种策略能很好地被程序化交易所利用。风险播报编辑由于套利策略具有不稳定，流动性大，变化快，具有一定的风险。跨期套利策略是针对不同股指期货合约间价差进行的交易，考虑到价差运行的不确定性，投资者需要对不同到期月的股指期货合约价差及价差的运行进行预测，因而，这种套利形式不是无风险套利。价差运行的方向与投资者预测方向一致，则跨期套利交易就可盈利，反之则亏损，因而，跨期套利具有一定投机性。跨期套利策略存在风险，但相关风险远小于纯粹的投机交易。因为跨期套利策略是利用不同到期月份期货合约的价差变化，买入某月到期的期货合约，同时卖出另一个月到期的期货合约，即跨期套利持有的是方向相反、数量相同的两份合约。在估计跨期套利边界中，有一些参数是无法准确设定的，这样就会对套利造成一定风险。对于风险承受能力较小的投资者而言，建议在价差达到一定程度后再进行套利。期货实行保证金制度，如果价格向不利于投资者的方向变动，保证金不足时将被要求追加保证金，如不能按时缴足保证金，将面临强制平仓风险。一旦发生这种情况，套利将受到巨大影响，甚至会出现失败。正是考虑到这一点，在上述套利策略中，我们留有相对较多的期货保证金，但仍不能保证在价格剧烈波动时有可能出现保证金不足的情况。新手上路成长任务编辑入门编辑规则本人编辑我有疑问内容质疑在线客服官方贴吧意见反馈投诉建议举报不良信息未通过词条申诉投诉侵权信息封禁查询与解封©2024 Baidu 使用百度前必读 | 百科协议 | 隐私政策 | 百度百科合作平台 | 京ICP证030173号京公网安备110000020000

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量化天地 | 套利策略是什么？一文入门

2021年12月27日 17:14

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在所有的量化策略中，套利策略似乎总是蒙着一层神秘的面纱。谈起指增，大部分人都了解，说起CTA，很多人也知道，但很少看到有人讨论套利策略。原因其一是套利策略覆盖的品种多、细分策略也多，我们难以从单一视角去解释它的收益。原因其二是套利策略相比指增具有低波动低收益的特点，这使它不那么容易被人注意到。但事实上，在低波动的策略之中，套利策略的表现是非常优秀的。近三年，套利策略的表现持续优于股票中性和债券策略。本篇文章将通俗地介绍一些套利策略的逻辑，带读者掀开神秘面纱的一角。图：低波动策略平均绝对收益数据来源：朝阳永续，诺亚研究；统计截止：2021/12/2301问题1: 套利策略的定义和核心逻辑?简单来说，套利指的是当某种资产在同一市场或不同市场拥有两个价格时，以较低的价格买进资产，用较高的价格卖出，从而获取收益。比如小区超市的白菜要比批发市场的白菜卖的贵，那我们从批发市场进菜拿到小区来卖，去掉成本，就可以赚到其中的差价。套利策略成立的核心假设是一价定律：在竞争市场上，如果两项资产是等同的，那么它们将倾向于拥有相同的市场价格。也即是说，套利赚的是价格收敛、均值回归的钱。这使它不同于股票策略和中长期期货策略，套利策略不进行单边的预测，不赚白菜涨价的钱。02问题2: 套利策略的分类?大类上，套利策略可以被分为无风险套利策略和存在一定计量风险的统计套利策略。前者的代表性策略为ETF套利——当基金二级市场价格高于基金单位净值时，买入基金股票篮、申购基金份额，并将基金份额在二级市场卖出，反面则反向操作。图：ETF套利举例统计套利利用资产价格的历史统计规律进行套利，风险在于历史统计规律在未来是否能够延续。统计套利中比较经典的是配对交易，原理是两个相关性较高的资产A和B，当两者间的相关性暂时减弱时，即A向上移动而B向下移动，则买进B卖出A，当未来两者之间的相关性恢复，就可以进行相反的平仓操作来获取利润。图：配对交易举例如果按照交易资产分类，套利策略可以分为期货套利、期权套利、ETF套利、可转债套利等等。统计套利的代表性策略是CTA策略下以期货交易为主的套利策略。CTA策略的主流策略是趋势跟踪，也就是赚白菜上涨或者下跌的钱，而套利策略赚的则是白菜从高价或者低价往均价回归的钱。03问题3: 以常见的期货套利策略为例, 套利用于哪些具体情况?期货套利策略，即以期货（包含商品期货、股指期货及国债期货三类）作为交易标的、利用期货市场上不同合约之间的价差进行套利的交易行为，根据具体的合约选择与策略构建，通常可以分为期现套利、跨期套利、跨品种套利、跨市场套利4类策略：期现套利当同一种商品的期货价格与现货价格之间出现不合理的基差时，低买高卖而获利。跨期套利在同一市场同时买入、卖出同种商品不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这两个交割月份不同的合约对冲平仓获利。跨市场套利利用不同交易所同品种同一交割月份（比如沪铜和伦铜）的合约的价差，在两个市场的价格收敛到合理区间时获利。跨品种套利利用两种不同的，但相互关联的商品之间（比如豆粕和豆油）的合约价格差异进行套利交易。另一种比较常见的是可转债套利策略，及以可转债作为交易标的、利用可转债条款设置的特殊性所带来的强逻辑性进行套利交易，主要可以分为转股套利策略、锁价交易套利策略、打新策略及其他条款博弈套利四类。04问题4: 套利策略一定是高频吗?不一定，各种频率的统计套利机会可以并行不悖。虽然大部分量化套利的确是以日内高频为主，但高频不是套利的核心，有的时候价差的扩大或者均值回归相比单边趋势的时间还要长。05问题5: 统计套利的优缺点?统计套利是对无风险套利条件的放松，以增加少量的风险来换取更多的套利机会，最大损失远小于预期收益，风险收益比较高。此外，关联品种的价格走势易受外界环境共同影响，而价差却对外界因素不那么敏感，因此价差走势相对品种走势容易把握，这也是套利风险小的原因。但必须承认的是，统计套利策略完全依据对历史数据的分析来判断套利机会，会存在根本性的局限，即历史数据只能反映过去，当未来发生过去没有发生过的情况时，策略面临失效的可能性。另外，回归均衡关系所需要的时间跨度难以准确预知，如果时间过长就会提高资金使用成本，有可能等不到预期利润的实现就平仓了，导致套利失败。06问题6: 套利策略在配置层面的作用?套利策略相对单向投机而言，是风险很小、收益相对稳定的策略，适用于资金量大、而且追求稳健性投资的投资者。过去十年，A股有数次系统性风险——08年危机暴跌，11-12年大熊市，15年股灾暴跌，18年大熊市——套利策略平稳的净值曲线有助于平滑整个组合的风险波动。套利策略尤其需要注意杠杆和风险的控制，建议投资人选择运行原理明确并且稳定、风险可知、可操作的策略的管理人。免责声明：本文件所有内容（包括但不限于观点、结论、建议等）仅供参考，不代表任何确定性的判断，您仍应根据您的独立判断做出您的投资决策，投资涉及风险，诺亚控股有限公司(以下简称“本公司”)及其关联公司不对因使用本文件而产生的任何后果承担法律责任。本文件包含前瞻性的预测，任何非对过往历史事实的陈述均为前瞻性的预测，本公司并不保证完全准确或未来不发生变化。本报告的信息来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息及建议不会发生任何变更，本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论及建议仅供参考，不代表任何确定性的判断。本报告相关知识产权归本公司及其关联公司所有，未经本公司及其关联公司许可，任何个人或组织，均不得将本报告内容以转载、复制、编辑、上传或发布等任何形式使用于任何场合。如引用或刊发需注明出处为“诺亚研究部”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。诺亚控股有限公司及其关联公司保留追究侵权者法律责任之权利。任何机构或个人使用本文件均视为同意以上声明。本报告所载的信息、材料及结论只提供参考，不构成投资建立，也不适用于个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要。投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

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